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遠見卓識\逆周期調節效果顯現\興業證券首席經濟學家 王 涵

時間:2019-12-02 04:24:28來源:大公報

  11月製造業PMI重返50榮枯線上方。11月製造業PMI回升0.9至50.2,變動幅度明顯強於季節性(2011至2018年,11月製造業PMI較10月平均下滑0.15)。從構成分項看,除了從業人員指數持平於上月,其他四個分項均有所回升;從絕對值水平看,生產、新訂單、和供應商配送時間均高於50臨界點。

  生產、新訂單均明顯改善,顯示供需均有所回暖。11月製造業PMI生產回升1.8至52.6,新訂單回升1.7至51.3,顯示供需均回暖,且供給回升幅度略大於需求。此外,11月製造業PMI新出口訂單反彈1.8至48.8,進口反彈2.9至49.7。新出口訂單和進口指數雙雙反彈,顯示逆周期調節及海外聖誕購物季的背景下,內需和外需均有明顯改善。

  工業價格繼續下滑,產成品庫存下行,原材料庫存有所反彈。受國內外大宗商品價格波動和部分行業供求關係變化等影響,11月製造業PMI價格指數均下滑:其中購進價格下滑1.4到49,出廠價格回落0.7到47.3。此外,11月製造業PMI原材料庫存回升0.4至47.8,產成品庫存下滑0.3至46.4。

  大中小企業均有回升,其中大企業重回擴張區間。從企業規模來看,大型企業PMI回升1.0至50.9,重返臨界線商販;中型企業PMI回升0.5至49.5,小型企業回升1.5至49.4。

內生動力仍然乏力

  逆周期調節效果有所顯現,關注基建回暖對需求拉動的可持續性。11月PMI供需出現明顯改善。一方面,在經濟下行的壓力下,財政部提前下達1萬億新增專項債限額,逆周期調節近期有所加碼。從11月高頻數據看,水泥價格持續明顯回升,鋼鐵庫存去化加快,基建新開工項目有所加速,顯示逆周期對基建的刺激效果有所顯現。另一方面,國內購物季疊加海外聖誕季對需求形成支撐,而貿易摩擦的階段性緩和,可能也對供貨回暖有一定支撐,這共同推動PMI供需的明顯改善。

  而需要注意的是,工業價格繼續收縮,產成品庫存仍在築底,顯示需求的內生動力可能仍不是非常強勁。購物季效應褪去後,基建預期回暖對需求反彈的拉動和可持續性,仍需要數據進一步觀察。

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